Anthropic启动IPO路演，英伟达与谷歌各投100亿美元

智东西（公众号：zhidxcom）
作者 | 江宇
编辑 | 心缘

智东西11月11日消息，昨晚，Anthropic正式启动首次公开募股（IPO）路演，公布股票发行价格区间为每股70至78美元（约合人民币466.9至520.2元），计划发行8.25亿股股票。

按发行价上限计算，此次IPO最高募资643.5亿美元（约合人民币4292.4亿元），Anthropic完全稀释后的估值最高可达1.405万亿美元（约合人民币9.3万亿元）。

据CNBC援引知情人士报道，Anthropic计划于美国东部时间11月18日确定最终发行价，11月19日在纳斯达克开始交易。

除了公开发行股票，Anthropic还将通过一笔260亿美元（约合人民币1734.3亿元）的私募配售，向谷歌、英伟达、AMD、微软、博通、美光、台积电七家科技公司出售股份。两笔交易合计最高募资约904亿美元（约合人民币6030亿元）。

其中，谷歌和英伟达分别计划投资100亿美元（约合人民币667亿元），合计占此次私募配售规模的约77%，成为认购金额最高的两家投资者。

就在IPO路演启动之际，Anthropic还披露了最新营收数据。截至10月31日，该公司的年化收入运行率已达到810亿美元（约合人民币5403亿元），较9月底增长100亿美元。

与此同时，据英国《金融时报》报道，作为此次IPO的主要承销商，高盛预计Anthropic的年收入将在2030年超过6000亿美元（约合人民币4万亿元），达到2025年的约130倍，同年实现全年自由现金流转正。

一、最高估值1.4万亿美元，11月19日或正式上市

根据Anthropic公布的发行方案，此次拟发行的8.25亿股A类普通股中，约8.01亿股由Anthropic发行，其余约2365万股由现有股东出售。

按照每股70至78美元的发行价格区间计算，IPO整体募资规模预计在577.5亿至643.5亿美元之间。

其中，Anthropic发行新股最多可筹集约625.1亿美元（约合人民币4169.6亿元），其余最多约18.4亿美元（约合人民币122.7亿元）归出售股份的现有股东所有，Anthropic不会从这部分股票出售中获得收益。且上述金额均未扣除承销费用等发行成本。

此次出售股票的现有股东，正是Anthropic的七位联合创始人。据TechCrunch报道，Anthropic七位联合创始人计划分别出售337.84万股股票，合计出售约2365万股。按照每股70至78美元的发行价格区间计算，每人预计可获得约2.36亿至2.64亿美元（约合人民币15.7亿至17.6亿元），七人合计最多套现约18.45亿美元（约合人民币123亿元）。

这七人分别是Anthropic CEO达里奥·阿莫迪（Dario Amodei）、总裁兼董事长丹妮拉·阿莫迪（Daniela Amodei）、首席算力官汤姆·布朗（Tom Brown）、公共利益负责人杰克·克拉克（Jack Clark）、首席科学官贾里德·卡普兰（Jared Kaplan）、首席架构师萨姆·麦坎迪什（Sam McCandlish），以及可解释性研究负责人克里斯托弗·奥拉（Christopher Olah）。

尽管七位创始人计划出售部分股份，但他们仍将掌握公司的投票权。IPO完成后，七人将分别持有约3.2%的A类普通股，合计约22%。此外，创始人共同设立的Founder LLC还将持有一股拥有特殊表决权的F类股票，合计控制Anthropic约51.1%的投票权。

与此同时，Anthropic董事会成员、Netflix联合创始人里德·哈斯廷斯（Reed Hastings）称，有意通过其捐赠者建议基金认购约3亿美元股票，另一位董事克里斯托弗·利德尔（Christopher Liddell）也计划认购约300万美元股票。

Anthropic还计划给予承销商30天的超额配售选择权，允许其额外购买最多1.2375亿股股票。

在估值方面，按照78美元的发行价上限计算，Anthropic完全稀释后的估值可达约1.405万亿美元。完全稀释估值计入了股票期权、限制性股票等潜在股份；如果不考虑这些证券，Anthropic的市值约为1万亿美元。

这一估值高于Anthropic今年5月融资时的9650亿美元，但低于此前市场讨论的约2万亿美元目标。

▲Anthropic历次单轮融资规模及对应投后估值（单位：十亿美元）

Anthropic的IPO也将成为今年规模最大的科技公司上市交易之一。今年6月，马斯克旗下SpaceX已经完成IPO。SpaceX当时募资约750亿美元，上市估值接近1.75万亿美元。

不过，Anthropic此次上市正遇上美股科技板块调整。由于投资者担心AI基础设施投入过大、融资成本上升，以及巨额投资能否转化为足够的收入，AI相关股票近期承受了一定压力。

对于Anthropic而言，此次路演将检验公开市场愿意为AI公司的增长预期支付多高的价格。

二、英伟达计划投资100亿美元，七家科技公司集体认购

此次IPO的另一大看点，是Anthropic引入了七家科技公司参与私募配售。

根据Anthropic更新的招股文件，AMD、博通、谷歌、美光、微软、英伟达和台积电将以与IPO相同的每股价格，认购总计260亿美元的N类普通股。这些股票不属于此次公开发行的注册证券，也不受承销商锁定协议约束。

其中，谷歌和英伟达分别计划投资100亿美元（约合人民币667亿元），两家公司合计认购200亿美元，占全部私募配售规模的约77%。按照每股74美元的假设发行价，即此次IPO拟定发行价格区间的中间值计算，谷歌和英伟达将分别认购约1.35亿股N类普通股。

其余五家公司的认购金额也已明确：AMD计划投资25亿美元，博通、美光和微软分别投资10亿美元，台积电旗下TSMC Partners计划投资5亿美元。对应的认购股份数量分别为：AMD约3378万股，博通、美光和微软各约1351万股，TSMC Partners约676万股。

对于英伟达而言，其不仅通过向Anthropic及其云服务合作伙伴销售AI芯片获得收入，还将进一步成为Anthropic的股东。此前，Anthropic与英伟达的关系并不像其他AI公司那样紧密。但随着Anthropic不断扩大算力需求，双方的商业利益正在进一步交织。

除英伟达外，谷歌和微软也是AI基础设施的重要参与者，AMD、博通、美光、台积电则覆盖了AI芯片、定制加速器、存储和半导体制造等环节。

这批投资者的共同特点，是其业务均与AI算力基础设施密切相关。

而Anthropic目前仍在大规模采购算力。根据其IPO文件，Anthropic与亚马逊、谷歌等合作伙伴相关的未来算力采购及租赁承诺累计约8954亿美元（约合人民币5.9万亿元）。

这一金额远高于此次IPO和私募配售所能筹集的资金。Anthropic能否持续获得外部融资、落实算力供应，也成为投资者评估其长期增长前景的重要因素。

三、年化收入冲上810亿美元，高盛预计2030年营收超6000亿美元

此次IPO路演启动前，Anthropic更新了最新营收表现。

截至今年10月31日，Anthropic年化收入运行率已达到约810亿美元（约合人民币5403亿元），较9月30日的约710亿美元增长100亿美元，一个月内提升约14%。

年化收入运行率是根据近期收入水平推算的全年规模，并不等于已经实现的年度营业收入。

根据此前披露的招股书数据，Anthropic今年前三季度实际实现营业收入332.4亿美元（约合人民币2217.2亿元），同比增长约1200%。其中，第三季度营收达到约170亿美元（约合人民币1133.9亿元），较去年同期的约14亿美元增长超过1100%，而今年第一季度、第二季度营收分别约为47亿美元（约合人民币313.5亿元）、116亿美元（约合人民币773.7亿元）。

▲Anthropic季度营收增长情况（单位：十亿美元，来源：路透社图表）

但高增长也伴随着巨额账面亏损。今年前三季度，Anthropic净亏损约1040亿美元（约合人民币6937.2亿元），其中很大一部分来自可转换票据和衍生负债的公允价值变动，并不全是日常经营产生的现金支出。

在Anthropic上市前，高盛还向潜在投资者介绍了对其未来收入和盈利能力的预测。

根据英国《金融时报》披露的信息，高盛预计Anthropic未来几年的收入将继续快速增长：其今年营收将达到520亿美元，较2025年的46亿美元增长超过10倍；2027年进一步增至1360亿美元，2029年达到4420亿美元，到2030年突破6000亿美元（约合人民币4万亿元），相当于2025年的130倍以上。

不过，高盛也预计，Anthropic未来几年的现金流压力仍将持续。

高盛预测，Anthropic在2027年的经营亏损将达到404亿美元（约合人民币2694.8亿元）的峰值，直到2029年才会在营业利润层面转正，到2030年实现约652亿美元（约合人民币4349.1亿元）营业利润。

自由现金流的改善则更晚。

虽然Anthropic今年前三季度自由现金流为正，但高盛预计其第四季度将出现128亿美元的自由现金流流出，2027年全年自由现金流流出规模进一步扩大至657亿美元。

直到2030年，高盛才预计Anthropic的全年自由现金流转正，达到336亿美元（约合人民币2241.2亿元）。

按照高盛的预测，即使Anthropic未来几年收入持续快速增长，其算力和基础设施投入仍将对现金流形成较大压力。

结语：900亿美元融资，对上9000亿美元算力承诺

从此次IPO发行方案来看，Anthropic正在尝试一次大规模融资。但与其接近9000亿美元的未来算力承诺相比，这笔融资仍只能覆盖一小部分资金需求。

Anthropic已经证明了Claude产品的商业化能力，其年化收入运行率在一个月内又增加了100亿美元。高盛也预测，四年后这家公司的年收入有望超过6000亿美元。

不过，这一预测建立在Anthropic持续扩大客户规模、维持高速增长，并获得足够算力支撑的前提之上。

随着Anthropic进入公开市场，投资者将能持续检验这些增长预期。如果下周顺利上市，超过1万亿美元的估值只是它面对华尔街的第一场考试。

来源：纽约时报、英国金融时报、高盛、Anthropic、路透社、TechCrunch、CNBC